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　　投资者也可关注两期权品种间的套利策略★★。当前玉米期货历史波动率略高于均值水平。对于期权交易而言，当玉米期权隐含波动率高于历史波动率80%分位数值，即隐含波动率高于15%以上时，建议投资者考虑做空波动率，通过构建跨式空头策略或卖出期权并进行Delta对冲获益；当玉米期权隐含波动率低于历史波动率20%分位数值，即隐含波动率低于6%以下时

　　1月28日上市当天的10.7%是区间最小值★★，2月18日达到区间最大的13.2%，隐含波动率的首月的均值为12★★★.2%，基本贴近于标的期货的历史波动率，表现较为理性★。从做市商参与情况看，玉米期权上市以来，12家做市商较好的完成了持续报价和回应报价义务，有效促进了市场合理价格的形成，较好的满足了市场交易需求

　　持仓量的PCR值为0.49★，目前期权市场情绪中性★★★。白糖60日历史波动率为14★.61%附近，20日历史波动率为12.02%，目前白糖的波动率有所降低，SR909期权合约的平值期权隐含波动率12.3%★，隐含波动率相较于历史波动率的溢价存的溢价空间被挤出，短期白糖偏强上行，建议构建牛市价差策略

　　期权9月合约系列波动率均值为12.6%。其他月份期权合约系列隐含波动率均值在12.5%和13.2%之间★★★。整体来看，期权隐含波动率比标的期货历史波动率略高3—4个百分点，表明投资者对白糖期权隐含波动的预期比较接近，报价比较务实。“在全天交易中，所有期权合约的隐含波动率均维持在8%—14%

　　应当及时启动滚动操作★★，合理管理仓位，避免此类现象再次发生可能造成的损失★。 从50ETF波动率角度来看，上周五5日历史波动率与前一交易日相比涨幅较大，但30日★★、60日和90日历史波动率与前一交易日相比变动较小。5月平值期权隐含波动率上升，一定程度上对期权卖方造成不利。 就5月剩余交易日来说

　　持有成本模型是Cornell和French借助一个套利组合论证的建构在完美市场(perfect markets)假设下的定价模型。详情

　　近期豆粕期货主力合约长时间在2900元/吨附近波动，M1909平值期权隐含波动率在27%左右，与前周相比上涨3★.4%，与短期20日历史波动率相比有8%左右的溢价，与60日历史波动率相比有近10%的溢价★★，这样的隐含波动率已经处于豆粕期权的高位区域★★，这种情况随着一系列重磅消息的落地★★★，溢价水平将会逐渐缩小

　　在全天交易中，各期权合约的隐含波动率均处于合理范围。其中，成交量最大的2109系列平值期权隐含波动率基本处在35%至40%的水平，略高于历史波动率，全天基本保持稳定，并且各期权系列的价格序列完全满足单调性和其他价格关系★★★，期权合约定价合理，波动率曲面较为平滑★，无明显套利机会。另外，当

　　玉米期货价格处于涨跌两难的尴尬境地，预计近期1905合约将在1830—1865元/吨区间整理。 期权较难上涨波动却可能加大 玉米期货的历史波动率图显示波动率底部抬升★★，均值呈现向上走高的态势，且波动率最高值也在大幅提升。这一方面反映了市场的不确定性在不断累加，另一方面反映随着市场体量变大

　　在全天交易中，各期权合约的隐含波动率均处于合理范围。其中★，成交量最大的2109系列平值期权隐含波动率基本处在35%至40%的水平，略高于历史波动率，全天基本保持稳定★，并且各期权系列的价格序列完全满足单调性和其他价格关系★★，期权合约定价合理，波动率曲面较为平滑，无明显套利机会★。另外，当

　　弱式有效市场假说认为市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包含股票的成交价、成交量★、卖空金额，融资金额等★★★。因这些信息已免费公开于投入大★..★★.详情

　　右★。”中信期货总经理方兴表示，这个波动率水平与市场90天的历史波动率较为接近★，反映了市场预期，定价较为合理。不过★★，华泰长城资本有限公司总经理助理兼期权业务部交易总监王小果提醒★：★★“期权的隐含波动率与标的期货的历史波动率并不属于同一概念★，隐含波动率反映的是市场对未来波动的预期，因此

　　成交额为787.3万元。南华期货期权研究员周小舒对上海证券报记者表示★★★，近期金属期货价格波动加剧，短期历史波动率明显高于长期历史波动率，由于期权还有34个交易日到期★★，以90日历史波动率作为定价参考波动率，导致期权挂牌价格偏低。开盘后，两个商品期权的成交价小幅高于挂牌价★，说明金属期权市场比较理性

　　据介绍，做市商需要充分理解交易所的规则政策，并通过仿真环境验证做市系统和策略的运行效果是否符合预期。交易员还要熟悉铁矿石近期行情趋势，特别是历史波动率的水平和走势★，同时也会参考目前场外期权市场的铁矿石波动率，目的是争取在铁矿石期权上市当日就能给出合理的波动率曲面和报价价差，在铁矿石期权上市初期提供更好的流动性

　　卖方承担着在任何一个方向的潜在风险★★。 案例介绍 策略制定 某日★，某投资者基于对市场行情的认识，认为沪深300期指中期趋于盘整，且由于波动率指数与历史波动率相比较大，认为后市波动率将下降，故计划进行看空波动率的操作★，运用卖出宽跨式组合★，即以较高执行价格卖出看涨期权★★★，同时以较低执行价格卖出看跌期权

　　振荡之中，但30日历史波动率仅有16%左右，隐含波动率相对历史波动率溢价整体偏高★★★。 (2)从历次隐含波动率大幅上行的起点上观察，往往存在以下两个特点：其一，30日和60日历史波动率大小相差往往不大★，或30日历史波动率整体略高于60日历史波动率，即历史波动率有上行趋势(如202

　　基于上述量化方法和标的历史价格得出的波动率往往称作历史波动率，基于标的期权价格反推的波动率往往称作隐含波动率★★★。 历史波动率与标的价格的关系 历史波动率是标的价格衡量因子的一种，是标的价格变化规律在另一个维度的反映和衡量。事实上，历史波动率不是期权的特有产物★，是伴随着投资者对标

　　结合上文得出的一个显而易见的结论，即卖权的预期盈亏平衡点是远期波动率等于期权隐含波动率，卖出期权应该选择一个隐含波动率高于历史波动率的期权。此时，隐含波动率高于历史波动率的部分就成为投资策略的安全边际★★。 另一个点是，期权隐含波动率与执行价格之间有一个普遍的关系，即★★★“波动率微笑曲线”

　　突发利空 凌晨暴跌★★★！持有量增长近50% 黄金还要涨？原木期货11月上市 首批交易合约公布

　　交易时间与PTA★、甲醇期货合约相同。挂牌基准价方面，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中★★，波动率参数根据PTA★★★、甲醇期货历史波动率等因素确定★，利率参数取一年期贷款市场报价利率(LPR)。挂牌基准价于12月13日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布。PTA、甲醇

　　行权价为14000元/吨的1909看跌期权隐含波动率从13%大幅上涨至26%★，而同期1909期货90日历史波动率只上涨至16.6%，期权市场悲观情绪更加浓厚。近期随着棉花期货的企稳，期权隐含波动率大幅下降至历史波动率附近，看跌期权也出现一定回落★★，但期权价格仍较13日之前大幅提高。 ★★★“近期白糖和棉花期货价格波动较大

　　公司针对铁矿石期权的合约和做市规则★，对做市系统和策略参数进行了必要的修订，并通过仿真环境测试做市系统和策略的运行效果是否符合预期★★。交易员会熟悉铁矿石近期行情趋势★，特别是历史波动率的水平和走势，同时也会参考目前场外期权市场的铁矿石波动率，目的是争取在铁矿石期权上市当日就能给出合理的报价和价差★★★，提供更好的流动性，充分发挥做市商的积极作用

　　权合约。挂牌基准价方面★★，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据短纤★★★、纯碱★★★、锰硅★★★、硅铁★★、尿素及苹果期货合约历史波动率等因素确定，利率参数取一年期贷款市场报价利率（LPR）。夜盘交易时间方面★，10月20日当晚起，短纤、纯碱期权合约开展夜盘交易★★★，交易时间与短纤★、纯碱期货合约一致

　　成为我国首批推出的商品期权之一。从白糖期权前几日的表现来看，市场成交活跃，主力合约的月份、合约分布合理；价格运行平稳，月份间、合约间价格关系合理；隐含波动率与历史波动率接近，投资者交易理性务实；机构投资者参与积极，做市商在提供市场流动性和维护合理价格方面的作用初步显现；会员的交易★★★、结算业务开展顺利，技术系统运行平稳

　　领先于欧美★★★。故中期看★，人民币资产的吸引力将持续提升，北上资金增配A股仍将是大势所趋。市场的中期(30日和60日)和短期(5日和10日)历史波动率都处在上升的状态中，与美股下跌时波动率放大的特征不同★，A股在上涨时波动率往往会持续放大。 同时，近期市场的赚钱效应相较于3月底也在逐渐变好

　　可以适时做月间实物正套。关于期权策略，南华期货期权分析师周小舒认为★★★，当前现货价格波动处于历史中位值附近★★★，如果期权上市后，隐含波动率与当前历史波动率较为接近★，说明期权定价合理★★★，此时买入或卖出期权策略均较为合适。（文章来源：期货日报）

　　虚值的看涨期权SR709-C-7100不到20元/吨的价格，买入风险较小，不存在追加保证金问题★★★。相对于股票和期货而言，期权的波动率策略独一无二。历史波动率是对标的期货合约历史行情的统计★，隐含波动率反映市场对期权合约的估值预期。二者间难免出现不合理的偏离，这就经常带来交易机会。目前9月合约的实值期权隐含波动率整体偏高

　　下游产成品的价格波动具有很大的不确定性；同时，由于国际上大宗农产品的销售定价均采用★“期货盘面价格升贴水”的浮动价格确定，从美豆价格的历史波动率来看，月度波动率最大曾到35%，如此大的价格波动★，没有期货套期保值工具进行原料与产成品的风险对冲，会给企业带来极大的风险敞口。

　　郑商所发布了短纤等六个期权合约基准价★★。据记者了解，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中★★，波动率参数根据短纤★★★、纯碱、锰硅、硅铁、尿素及苹果期货合约历史波动率等因素确定，利率参数取一年期贷款市场报价利率（LPR）。根据合约，短纤等六个期权合约交易单位均为1手标的期货合约★；短纤★★★、纯碱★★、尿素、苹果期权的最小变动价位为0★★.5元／吨

　　期权期货持仓比63.9%，均达到历史最高水平。与此同时，随着棕榈油价格3月4日回落，P2201主力系列期权隐含波动率从今年年初的30%攀升至55%★★★，同期标的历史波动率仅上升6个百分点至36%。可见★★，在市场风险急剧增加的情况下，棕榈油期权为标的期货提供了波动性风险管理渠道★★，缓释风险管理压力★，有效分担了标的市场风险

　　隐含波动率普遍在12%-15%，低于市场预期。挂牌价格如下图所示。图1.1 主力豆粕期权合约挂牌价格资料来源：大商所这主要是由于交易所根据豆粕期货标的的历史波动率推算而得★，远低于同样品种CBOT期权合约的隐含波动率。因此，豆粕期权进入正式成交后无论看涨还是看跌均出现全面上涨的情况。截至中午收盘，M

　　一方面因为标的空头持仓倾向于买入看涨期权作为保险策略★★，另一方面可能是期望抄底的投机者长期购买虚值看涨期权以小博大。 期权隐含波动率1月以来逐步抬升的幅度远小于历史波动率★★。1月21日涨停当天的波动率右偏现象明显，平值和浅虚值的看涨期权受市场追捧推高其隐含波动率。随后两日标的上涨动能匮乏导致隐含波动率涨幅有限

　　唤醒“沉睡”合约 破解★“1★★、5★★、9”魔咒 深挖期市功能 上期所发力做市业务

　　期货进行对冲，如果玉米价格在期间出现急速上涨或下跌，可能需要风险管理子公司用自有资金追加较大额度的保证金★★。不少机构反映★，玉米期货的历史波动率仅在15%~20%之间，而场外玉米期权因为对冲风险手段和途径不完备，中介机构大多按照25%~30%的波动率定价★★★，以覆盖其交易风险，因此场

　　，估值计算公式为布莱克(BLACK)欧式期货期权定价模型★，无风险利率采用央行一年期存款利率1★.5%，波动率采用标的期货主力合约90天的历史波动率，9月20日CU1901期货合约的结算价为49150元，平值期权的执行价格是49000元★★。看涨期权隐含波动率为16.33%，看跌期权隐含波动率为16.86%

　　分看涨期权和看跌期权两种类型，首日挂牌合约数量为176个。另外，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据白糖期货历史波动率等因素确定★★★，利率参数为4.35%。需注意的是★★，在夜盘交易方面，为配合白糖期权上市★★★，2017年4月18日当晚所有合约不进行夜盘交易。4

　　从PTA中长期的“驱动类”和★“估值类★★”指标推测，PTA的HV30和IV大概率将长期保持在低位区间振荡。 从统计角度看，PTA历史波动率变化区间较窄，升波往往伴随价格下跌和成交放量 一般而言，资产波动率通常有以下几种统计特征：一是均值回复性。波动率波动呈现区间振荡

　　呈现一定偏斜程度的情况)特征显现★★，隐含波动率基本保持在合理区间水平，主力平值隐含波动率在9%-18%区间波动★★★，与历史波动率走势基本一致，大部分时间高出90天历史波动率2%左右，平均差值为3%，表现出投资者理性谨慎交易的特征★★，符合国际成熟市场运行规律★★。此前★★，郑商所统一了期权和特定品种的适当性标准

　　三、挂盘基准价本所根据BAW美式期货期权定价模型计算新上市期权合约的挂盘基准价。模型中的利率取一年期定期存款基准利率★★★，波动率取标的期货合约90天的历史波动率。新上市三个化工品期权合约的挂盘基准价于上市前一个交易日结算后，通过会员服务系统随结算数据一同发布，也可通过本所网站查询★★★。四★、交易指

　　强式有效市场假说认为证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投入者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。详情

　　那么商品期权市场份额或将迈上新的台阶★★。图为我国金融和商品期权成交量占比图为我国期权市场成交额、成交量变化在波动率方面，今年大宗商品波动剧烈★★，各个品种历史波动率均来到历史高位。受此影响，商品期权隐含波动率也都飙升至历史高位★，不少品种隐波甚至达到50%以上★★，动力煤甚至一度飙涨至100%以上，居高不下

　　玉米期权隐含波动率在上市后持续上升，其中持仓量最大的1905系列合约的隐含波动率始终在10.5%—13.5%★★★，首月均值为12.2%，基本贴近标的期货的历史波动率，表现较为理性。 从做市商参与情况看★★，玉米期权上市以来★★★，12家做市商较好地完成了持续报价和回应报价义务，有效促进了市场合理价格的形成

　　50ETF、300ETF波动率变化较大，期间共经历了两次快速大幅度的升降波周期，期权买方和卖方均有良好的表现机会★。★★”谢接亮说★。沪300ETF隐含波动率与20日历史波动率对比图来源★：期衍具体来看，今年1-3月经历恐慌性大跌，尤其是★，2月3日开盘各指数跳空7%以上，看跌期权隐含波动率普遍达到40%以上，买入看跌期权★★★、跨式等策略表现良好

　　对比白糖波动率指数SRVIX与历史波动率(30天)★★★，可以发现，历史波动率与隐含波动率指数都是相互交织，当两者出现价差的时候，后期两者都有回归的特性★。回顾白糖期权上市以来波动率指数与历史波动率的走势★★，可以发现★★★，2017年4月19日开始，波动率指数持续低位下行★★★，而历史波动率先上行后大幅下挫★★，于2017年6月18日达到接近7%水平

　　%★★、18.90%—26★★★.23%，上述三只期权标的资产60日历史波动率分别处于17.48%—18.15%、23★★★.21%—25.81%★★★、17★★★.02%—17★.87%★★★，隐含波动率相对较高。而目前★★★，三只新期权隐含波动率相对历史波动率的溢价均已回归合理区间。对标的现货ETF的影响新期

　　大商所根据BAW美式期货期权定价模型计算新上市期权合约的挂盘基准价★，模型中的利率取一年期定期存款基准利率★★★，为1.5%★，波动率取标的期货合约90天的历史波动率。交易指令方面，铁矿石期权合约上市初期仅提供限价指令和限价止损(盈)指令。铁矿石期权合约交易指令每次最大下单数量与铁矿石期货合约交易指令每次最大下单数量相同

　　投资者短期可以尝试卖出看跌期权感受黄金期权的魅力★★★。”王鹏说★，另外★，上市首日平值期权AU2004C336隐含波动率在12.6%附近★★，而AU2004合约历史波动率低于该水平，投资者也可以尝试以做空波动率的方式参与黄金期权交易。（文章来源：期货日报）

　　50ETF期权3月平值期权的隐含波动率暴涨约10%至41.0%，继2月3日开市暴跌出现40%的隐含波动率后再度出现。目前，50ETF20日的历史波动率为26%，即实际波动率大幅低于隐含波动率，期权的价格中包含了太多的恐慌溢价。从历史隐含波动率来看★，40%以上的基本上都是在2015年股灾期间

　　目前期权隐含波动率整体水平在10%-11%，其中期货主力709系列的平值期权合约波动率为10.29%★，相较于期货709合约8.07%的历史波动率，高出2%左右，反映出投资者参与期权交易较为谨慎，预期标的期货未来价格波动程度较低★★★。另外，白糖期权价格之间没有明显的套利机会★★★，表明市场运行质量良好

　　在同一时间维度内。也就是说，用两个月的隐含波动率和两个月的历史波动率进行比较，或用三个月的隐含波动率和三个月的历史波动率进行比较，用该方法判断交易机会更全面稳妥★★。 此外★★，波动率锥按照时间周期划分不同水平的历史波动率，简单明了地勾勒出波动率结构，帮助投资者更全面地分析当前隐含波动率处于何等水平

　　A股重磅★！沪深300三个期权今日“闪亮登场★”！合约规则、核心制度、交易门槛★★、首日策略……你关心的都在这里了

　　参与成本低。因此优先选择M2101系列期权。 图为豆粕期货历史波动率、M2101平值期权隐含波动率图为豆粕期货历史波动率锥优先考虑浅虚值期权买入操作★★。豆粕期权的隐含波动率低于历史波动率★★★，适合买入投机★。11月5日豆粕期货历史波动率高于三年均值，M2101与M2105的平值期权隐含波动率都在均值附近

　　中化石油有限公司期货部总经理梁毅表示，从原油期权首月的运行情况看★★★，原油期权定价与标的原油期货价格联系紧密★，平值期权隐含波动率主要区间在25%-40%★，与历史波动率接近，定价较为合理。原油期权与原油期货的相对成交比、持仓比稳步上升★★。原油期权作为精细化的风险管理工具★★，已逐步为境内外涉油企业和投资者所接受

　　上周五铂金价格也是连续第12个交易日下跌，为2002年来最长跌势；钯金价格在上周累计下跌12%★★★，为2011年来最大周度跌幅★；白银亦录得连续第4周下跌。上周贵金属60日历史波动率触及2012年来的最高水平★★★。

　　首日挂牌合约包括标的月份为2005、2007及2009的菜籽粕期权合约。据了解，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据菜籽粕期货历史波动率等因素确定，利率参数取一年期贷款市场报价利率(LPR)。挂牌基准价于1月15日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布。此外，根据《郑州商品交易所做市商管理办法》

　　收盘价为40.5元/吨★★，相比挂盘基准价上涨45%★。当日各期权合约的隐含波动率也均处于合理范围。大商所玉米期权挂牌基准价参考了标的玉米期货合约90天的历史波动率，当日开盘集合竞价后，主力合约的隐含波动率10.71%★★，基本保持稳定。市场人士普遍认为★★★，玉米期权上市首日取得了可喜的成绩★，这与玉米产

　　从主力8月持仓分布来看★★★，仍是认购在2950/3000处持仓最大★，认沽在2750处持仓最大，50ETF支撑压力不变。从波动率来看，标的30日历史波动率回落在15%左右，仍处于2018年2月初以来底部区域★。期权隐含波动率继续回落★★★，说明期权市场谨慎情绪有所增强★。需要投资者重视的是，作为蓝筹指数的代表之一

　　分看涨期权和看跌期权两种类型，首日挂牌期权合约数量为104个。挂牌基准价方面，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率(目前为4.35%)。挂牌基准价于1月25日结算后在郑商所网站“交易数据★★”栏目公布★★。郑

　　无效市场理论是建立在索罗斯的哲学研究基础之上的★。他认为人的认知并不能达到完美，所有的认识都是有缺陷的或是歪曲的，人们依靠自已的认识对市场实行预期...详情

　　在全天交易中，各期权合约的隐含波动率均处于合理范围。其中，成交量最大的2109系列平值期权隐含波动率基本处在35%至40%的水平★，略高于历史波动率，全天基本保持稳定，并且各期权系列的价格序列完全满足单调性和其他价格关系★★，期权合约定价合理★★，波动率曲面较为平滑，无明显套利机会★。另外，当

　　公布。计算公式为二叉树期权定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率。五、每次最大下单数量100手。六★、行权与履约螺纹钢期权和白银期权均为美式期权★，客户办理行权★★、放弃行权等业务的时间及渠道

　　南华期货期权研究员周小舒分析称★★★，铝期权挂牌基准波动率参考标的期货90日历史波动率。主力合约期权对应的标的90日历史波动率目前是15.39%。铝期货90日历史波动率中位数15★★.84%★，均值14★.80%，运行区间大致在10★★★.46%~20★★★.56%之间★★★。目前90日历史波动率接近历史中位值，期权定价较为合理★★★。锌期权方面

　　三★、挂牌基准价 根据BAW美式期权定价模型计算鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权合约的挂牌基准价★，模型中的利率取最新的一年期定期存款基准利率★★★，波动率取标的期货合约历史波动率。挂牌基准价于上市前一个交易日结算后，通过会员服务系统随结算数据一同发布，也可通过大商所网站（）查询。

　　★★★“铝锌★★”期权同行 今日起航！挂牌价如何 首日策略怎么定★★★？你需要了解的都在这里

　　公告开展外汇套保业务的上市公司约60家次。曹扬慧分析称★★★，外汇套保需求增加的背后，一方面是近期美元对人民币汇率双向波动加大★★★，据南华期货研究所统计，在岸人民币汇率一年期历史波动率由2015至2016年时2.8%左右的水平，升至2020年的4.8%；另一方面，2020年下半年开始，海外出口订单增加，相关企业业务量加大

　　从波动率情况看，上市以来，豆粕期权三个主力系列隐含波动率处于10%—24%之间，标的期货30天历史波动率处于8%—27%之间。隐含波动率与历史波动率的变动趋势基本保持一致，且隐含波动率通常对历史波动率的溢价保持在5个百分点以内★★，处于合理水平。特别是2018年2月下旬以来★★，随着标的期货价格波动增加

　　合约月份的隐含波动率在21★★★.06%—32.01%之间。其中成交最活跃的RU1905系列期权隐含波动率为22★.55%。整体来看★，期权隐含波动率略高于标的期货历史波动率，符合市场预期★★，定价较为理性★★★。最后，从客户参与情况来看，单位客户成交占比67.56%，持仓占比55★★★.66%★★★，市场投资者结构较为合理★★★。 宏源期货分析师朱子悦表示

　　其中图2.3红线位置为当前历史波动率位置，结合历史波动率的分布及波动率锥来看，当前沪深300指数30日历史波动率为12.08%，60日历史波动率为11.66%★★★，90日历史波动率为12.66%，沪深300指数20日至150日历史波动率处于近两年最低值。 图2.3:沪深300指数历史波动率分布图2

　　由于做市商具备较为专业和完善的定价模型，并会综合市场供求关系提供合理的双边报价，纠正市场中出现的不合理价格。目前，上期所五个期权品种的隐含波动率与历史波动率基本一致，期权定价基本合理★★★。“今年上半年，国际市场环境多变★★，做市商凭借较高的风险承受和风险对冲能力，在极端行情频出的情况下依然积极地履行了报价义务

　　准波动率参考标的为期货90日历史波动率，南华期货期权研究员周小舒介绍，主力合约期权对应的标的90日历史波动率目前是15.39%。铝期货90日历史波动率中位数15★★★.84%★，均值14.80%★★★，运行区间大致在10.46%——20.56%★。目前90日历史波动率接近历史中位值★★，期权定价较为合理

　　较前一交易日20★★.50%小幅回落★。上证300ETF期权18.86%，较前一交易日17.97%走高★★★。历史波动率基本持平，目前50ETF历史波动率19.26%★★★，沪深300指数30日历史波动率15★★★.46%★。隐波历史波动率差持续走缩。从认购认沽波动率价差看，50ETF期权认购认沽波动率价差走扩★，合成标的贴水转小幅升水

　　252万手、1781万手和3012万手。分析人士称，各品种换手率均表现出上升趋势，整体流动性适中，期权主力系列隐含波动率与标的期货历史波动率保持同步变化★，相关性较高，波动率价差处于合理范围，表明期权定价有效，运行质量较高。企业积极参与随着豆粕★★★、玉米等农产品期权工具★★★“问世★★”

　　三、挂牌基准价根据BAW美式期权定价模型计算乙二醇期权和苯乙烯期权合约的挂牌基准价，模型中的利率取最新的一年期定期存款基准利率，波动率取标的期货合约90天历史波动率★★。新上市乙二醇期权和苯乙烯期权合约的挂牌基准价于上市前一个交易日结算后，通过会员服务系统随结算数据一同发布★，也可通过大商所网站（）查询

　　历史波动率是基于过去的统计解析得出的，假定未来是过去的延伸，利用历史方式估计波动率类似于估计标的资产收益系列的标准差。详情

　　随结算数据一同发布。挂牌基准价根据BAW美式期货期权定价模型计算得到★，模型中的利率取最新的一年期定期存款基准利率，波动率取标的期货合约90天历史波动率★★★。以黄大豆1号期权为例★★★，2211系列合约中，看涨期权挂牌基准价最高的为A2211-C-5100合约，价格为711元/吨，最低的为A2211-C-6600合约

　　套期保值交易手续费收取标准为0★.5元/手。挂牌基准价方面，由大商所根据BAW美式期权定价模型进行计算★★★，模型中的利率取最新的一年期定期存款基准利率，波动率参考原木现货价格历史波动率等因素综合确定。交易指令方面，原木期权交易可以使用限价指令和限价止损（盈）指令，每次最大下单数量与标的期货相同，为1000手。 通知

　　铜期权的成交量也相应变化较大★，这一定程度上反映出投资者在利用期权管理期货价格风险。据统计，铜期权上市后90个交易日的铜期货历史波动率均值为12.92%，较上市前90个交易日的铜期货历史波动率15.45%下降了2★.53个百分点，显示出铜期权对铜期货价格波动具有一定的平抑作用★★。此外，铜期权的推出★，提

　　分看涨期权和看跌期权两种类型★★，首日挂牌期权合约数量为104个。挂牌基准价方面★★★，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价★★★。其中，隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率(目前为4.35%)★★★。挂牌基准价于1月25日结算后在郑商所网站“交易数据”栏目公布。在挂牌及夜盘交易时间方面

　　也是多年期权市场培育工作的有效反馈★★。方正中期期货期权分析师冯世佃表示★，棕榈油期权上市首月运行平稳，主力期权合约的隐含波动率维持在30%左右★，与标的历史波动率相当。同执行价看涨期权与看跌期权隐含波动率基本相同，并且各期权系列的价格序列完全满足单调性和其他价格关系，期权合约定价合理，盘口报价价差较小

　　短短13个交易日，集运指数（欧线）期货主力合约涨幅高达195%★。受红海事件影响★★，集运指数（欧线）期货快速打破上市以来的价格区间和波动率范围★★，历史波动率HVG（5）、HVG（15）分别从2023年11月底的1%—5%、1★★.8%—3.9%区间快速上升至2023年12月的13.5%、11★.3%

　　流动性与资产定价是目前金融研究的热点之一(O★’Hara，2003)。和其他金融资产一样★★，流动性对股票收益有着相当大的影响，因为任何一种金融资产取...详情

　　分看涨期权和看跌期权两种类型，首日挂牌期权合约数量为104个。挂牌基准价方面，郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价★★★。其中，隐含波动率参数根据棉花期货历史波动率及做市商意见确定，利率参数为一年期贷款基准利率(目前为4★★★.35%)。挂牌基准价于1月25日结算后在郑商所网站★“交易数据★”栏目公布。 在挂牌及夜盘交易时间方面

　　股权溢价之谜(The equity premium puzzle)最早由梅赫拉（Rajnish Mehra）与普雷斯科特（Prescott）于1★★.★★..详情

　　芝商所高级经济学家Erik Norland认为，由于此前各国央行的政策存在分歧，今年一季度外汇市场波动性异常低。笔者认为，波动率具有均值回归性质，当历史波动率和期权隐含波动率IV均落到历史低值附近时，就有做多波动率的机会了★★。随着后市英国“硬脱欧★★”，英镑兑美元、欧元兑美元波动率会回升★★★，因此建议做多欧元兑美元★★、英镑兑美元的波动率

　　计算公式为布莱克(BLACK)欧式期货期权定价模型，其中无风险利率为央行一年期存款利率★★★，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90日历史波动率。记者根据12月13日的结算价估算，假设上市时间是周一，黄金“AU2002C行权价格”系列期权合约的数量大约有15个(注意挂牌期权合约标的并不包括AU2002期货合约

　　沪深300股指期权波动率分析 历史波动率回升明显 各周期历史波动率在触及局部高位后有稍许回落迹象，当前30日历史波动率由最高22%左右回落至17.96%左右★★，60日历史波动率整体在19.43%左右来回振荡。从所处位置上看★★，当前30日历史波动率处在近一年50%分位左右的中等水平

　　年初至今★★，豆粕期货价格在2450—2700区间进行底部振荡，当前价位在2550附近，处于振荡区间中枢位置。豆粕期货历史波动率(HV值)在14.5%左右★★★，处于偏低水平，近期价格整体走势波澜不惊。 反映到豆粕期权上，期权市场活跃度有所下降。过去一个月豆粕期权日均成交8.6万张